Del ‘Omotenashi’ al fraude fiscal

Cuando Christel Takigawa, en la presentación oficial de la candidatura de Japón para los Juegos Olímpicos del 2020, usó el término ‘Ometenashi’, no hacía otra cosa que evocar el espíritu que durante hace ya muchos años, Shiseido ha acuñado para explicar la relación de la compañía y sus clientes.

Omotenashi es hospitalidad. Es intentar que la otra persona (no solamente el cliente) se sienta a gusto, es dar desinteresadamente algo de uno mismo por el bien de otro, es convertir las interacciones entre personas en algo placentero. En definitiva, es un espíritu de vida establecido por Sen no Rikyu en el siglo XVI en la ceremonia del té, que nos da un amplio sabor de Japón. Que no piensen nuestros lectores que vamos a centrarnos en el Código Bushido o maestros de la ceremonia del té. Vamos hablar de, posiblemente, la compañía de cosméticos más antigua del mundo (1872): Shiseido.

A la espera de la Junta General de Accionistas, los datos a 31 de Marzo, fin del ejercicio fiscal 2014, se pueden resumir en:

• Las ventas netas consolidadas ascendieron a 762.0 mil millones de yenes, un 12,4% más que el año anterior. Las ventas en el negocio de los cosméticos nacionales subieron un 1,1% en tasa interanual y las ventas en el segmento Global Business crecieron un 26,4%. La relación entre las ventas en el exterior y la cifra de ventas totales fue del 50,5%.
• El resultado operativo aumentó en un 90.6% a 49.600 millones de yenes debido al incremento de ventas netas, a los tipos de cambio y a las reformas estructurales de costes y mejoras en la eficiencia de los gastos, junto a la disminución en Japón de los gastos de personal, tales como bonus y costes de pensiones. Cabe recordar que, en el año 2013, el grupo registró una pérdida neta debido al deterioro del fondo de comercio en Bare Escentuals.
• El beneficio neto ascendió a 26.100 millones de yenes debido al aumento significativo de los ingresos de explotación, así como una ganancia extraordinaria por la venta de un edificio propiedad de una filial.
• El margen operativo fue de un 6,5%.
• El ROE fue del 8,4%.

El pasado 20 de junio supimos que la compañía fue acusada por la Agencia Tributaria Japonesa de trasferir ingresos a su empresa subsidiaria en Estados Unidos por valor de unos 3.800 millones de yenes con el fin de evitar al fisco nipón. La autoridad japonesa estima que estas prácticas tuvieron lugar entre 2007 y 2012. La compañía ya ha abonado esta semana 1.700 millones de yenes de multa en Japón, si bien tiene pensado defenderse de los cargos e instar a las autoridades fiscales en el país asiático y Estados Unidos a que crucen datos para evitar una doble imposición.

Buenos resultados tras las pérdidas del ejercicio fiscal 2012. Nuestra valoración de la compañía pasa, como no puede ser de otra forma,  por ver cómo finalizará dicha acusación y sus consecuencias. Cabe indicar que la multa, ya abonada, supone un 6,51% de los Beneficios Netos del pasado año. Si a esto le añadimos el incremento de los impuestos al consumo del gobierno japonés, las malas relaciones con China por las tensiones con las islas Senkaku y la bajada de facturación por la venta de CARITA y DECLÉOR a L’Oréal, difícilmente podrá conseguir los resultados  planificados.

Para el año fiscal 2014, la compañía prevé unas ventas netas de 780 mil millones de yenes (2,4% en tasa interanual), unos ingresos de explotación de 42 mil millones de yenes (un 15,4%), unos ingresos ordinarios de 42 mil millones de yenes (18,3%) y el ingreso neto de 38 mil millones de yenes (hasta 45,3%).

Análisis Técnico del valor. Nos enfrentamos a analizar una compañía que se ha revalorizado en lo que va de año en más de un 12%.

Como podemos ver en el gráfico semanal, desde finales del año 2012 el precio se encuentra en un canal alcista. En esta última semana, la fuerte resistencia que se sitúa en 1.897 yenes/acción, parece que ha sido penetrada (hay que esperar al final de semana ara confirmar dicha ruptura), por lo que no descartaríamos nuevas subidas hasta 2050-2111 yenes/acción.

Lo único que no nos cuadra en todo este perfil alcista es que la posible ruptura no está acompañada por los indicadores de tendencia y de fuerza relativa, por lo que no termina de convencernos. Si a esto le añadimos que la proyección del gap o hueco que se produjo en semanas anteriores, coincide con la resistencia mencionada, la ruptura de la misma tomaría mayor importancia.

En el gráfico diario podemos ver con más claridad la resistencia y su posible penetración. Pero al igual que en el gráfico semanal, los indicadores de tendencia como de fuerza relativa están dando signos de agotamiento. En resumen, no descartamos nuevas subidas hasta niveles de 2050-2111 yenes/acción, siempre y cuando al finalizar la semana, el nivel de resistencia 1.897 sea perforado. De lo contrario, en un escenario contrapuesto,  podríamos llegar a ver cesiones hasta niveles de 1680 yenes/acción.

“Este encuentro no volverá a suceder. Así que viviré esta oportunidad de la mejor manera posible”. Ceremonia del té del maestro Sen no Rikyu. “El Auténtico samurai sólo tiene un juez de su propio honor y es él mismo. Las decisiones que tomas y cómo las llevas a cabo son un reflejo de quién eres en realidad. No puedes ocultarte de ti mismo”.  Código sobre el Honor.

Análisis: Miguel Ángel Abad Chamón, Consejero de Eurodeal, S.V. @AbadMaachamon maabad@eurodeal.es

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