Malos resultados de Ralph Lauren: “La culpa, de la divisa”

Las Perspectivas de la Compañía para lo que resta de ejercicio fiscal, parten de que los Ingresos Netos Consolidados crecerán en dos dígitos, en moneda constante.

Eurodeal. 09/02/2015
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Los sufridos lectores que siguen mis artículos conocen, por lo repetitivo que vengo siendo, que cualquier compañía, de cualquier sector productivo, tiene la obligación de cubrir los riesgos inherentes de su actividad: Materia Primas, Tipos de Interés, Divisa… Por esta razón, la Compañía fundada por Ralph Lifschitz, no puede, ni debe, esconderse en sus propias debilidades. El pasado 4 de febrero hemos conocido los resultados del Tercer Trimestre del año Fiscal 2015, que finalizó el pasado 28 de febrero.

Estos se pueden resumir en los siguientes puntos: Las ventas netas ascendieron a $ 1.986 millones, lo que supone un incremento del 0,81% respecto al mismo trimestre del año anterior. En los nueve primeros meses, el crecimiento ha sido del 2,69%.

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Por segmentos:

  • Ventas al por Mayor (43,38% del global de las ventas) disminuyeron en un -0,36% en el trimestre, para acumular una caída, en lo que llevamos de año en el -0,60%. El crecimiento en Europa se vio eclipsado por el mal comportamiento en América.
  • Retail (54,32% del total de los ingresos) creció en el trimestre en un 1,68% y en un 5.49% en lo que llevamos de año, gracias al crecimiento de dos dígitos en el comercio electrónico y la apertura de nuevas tiendas
  • Licencias, con un peso del 2,30% del total de las ventas del Grupo, creció en un 4,44% en el trimestre y un 3,94% en el acumulado del año. Esto fue gracias al buen comportamiento en las ventas de Polo Ralph Lauren.

El Beneficio Bruto en el trimestre se situó en $ 1.159 millones, lo que representa una disminución, en comparación con el mismo periodo del año anterior, de un -1,11%, debido al momento inicial del mercado promocional en Estados Unidos y, por el incremento del coste de ventas en un 3,68%. En lo que llevamos de año, el beneficio bruto, ha crecido un 2,27%. El Margen Bruto, durante el 2015, ha caído en 26 p.b., para situarse en el 58,13%.

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El Beneficio Operativo ascendió a $ 315 millones, lo que representa una caída del -5,69%, en dicho trimestre. En los nueve primeros meses de año fiscal 2015, este asciende a $ 845 millones, con una caída de -6,63%. El Margen Operativo ha caído, en lo que llevamos de año, en 148 p.b., para situarse en el 14,73%.

Por segmentos:

  • Ventas al por Mayor (11,05%% del global de las ganancias) disminuyeron en un -4,61%% en el trimestre, para acumular una caída, en lo que llevamos de año del -4,95%. El Margen Operativo cayó en 90 p.b. para situarse en el 11,05%.
  • Retail (8,70% del total) cayó en el trimestre en un -12,22% y en un -4.22% en lo que llevamos de año. El Margen Operativo cayó en 66 p.b. para situarse en el 8,70%.
  • Licencias, con un peso del 2,09% del total de las ventas del Grupo, creció en un 4,44% en el trimestre y un 3,94% en el acumulado del año. Esto fue gracias al buen comportamiento en las ventas de Polo Ralph Lauren. En este segmento, el Margen Operativo subió en 3 p.b., para situarse en un 2,09%
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El Beneficio Neto fue de $ 215 millones en el trimestre, lo que representa una caída del -9,28%, en comparación con el mismo periodo del año anterior. En el acumulado del año, este asciende a $ 578 millones, lo que representa una caída del -7.22%. El Margen Neto cae en 108 p.b., para situarse en el 10,08%. El Beneficio por acción, acumulado en los nueve primeros meses del año es de $ 6,46

Las Perspectivas de la Compañía para lo que resta de ejercicio fiscal, parten de que los Ingresos Netos Consolidados crecerán en dos dígitos, en moneda constante. También se espera que el margen operativo para el cuarto trimestre del año caiga entre 250 – 300 p.b.. La Compañía está ajustando su pronóstico, esperando unos ingresos netos consolidados para con un crecimiento del 4% en moneda constante. La compañía también anunció un aumento del 11% en el dividendo trimestral.

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Nuestro análisis de resultados se puede centrar en los siguientes puntos: 

  • En cuanto a la situación de endeudamiento de la Compañía, se ha observado una ligera mejora respecto al año anterior en el Ratio de Endeudamiento. Si bien, la política de incrementos de dividendo anunciada, no ayudará a conseguir una situación óptima a corto plazo. En cuanto al Ratio de Calidad de la Deuda, este ha empeorado, lo que llevaría a una mejor reestructuración de los plazos de la deuda, alargándolos.
  • Si analizamos la solvencia a corto plazo, el Ratio de Liquidez ha tenido una importante mejora, si bien seguimos en una zona de infrautilización de los activos corrientes, lo que reafirma lo que he citado en lo referente al endeudamiento. El Ratio de Tesorería, aun habiendo mejorado en lo que llevamos de año, sigue dando muestras de infrautilización del realizable y disponible.
  • En cuanto al Fondo de Maniobra, este ha sufrido un deterioro.
  • En cuanto a las facilidades para mantener los beneficios, el punto de equilibrio ha empeorado, por lo que sería aconsejable una revisión de los planes de ventas actuales.
  • Por último, en cuanto a la rentabilidad, la rentabilidad de los fondos propios ha caído en 60 p.b, para situarse en niveles del 5,28%. Mientras que la rentabilidad del activo, ha caído 54 p.b. para situarse en el 4.97%. 
  • En resumen, los datos conocidos han estado muy por debajo de nuestras expectativas. Y lo peor de todo, no tengo una clara visión de que la Compañía este tomando las medidas para mejorar este cisma.  Análisis Técnico del Valor

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    Como podemos observar en el gráfico semanal (gráfico que no recoge la reacción de los mercados ante los resultados publicados), podemos observar que tras un doble- triple techo, el valor, no ha podido con la resistencia 187,80 y ha caído hasta niveles de 147,00. Si este valor fuera vulnerado, las expectativas de caída se situarían en niveles de 105.20 $/acción. Los Indicadores de tendencia están negativos, mientras que los de fuerza relativa, desaconsejan estar en el valor. En cuanto a Ichimoku, la nube negativa está sirviendo de soporte a los precios. Una ruptura de los precios por debajo de la nube corroboraría el objetivo antes citado.

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    Si observamos el gráfico diario, nos corrobora todo lo anteriormente dicho, fijando como nivel clave de futuras caídas, 136.69. En resumen, no nos gusta el valor. Creemos que, potencialmente, tiene riesgos de caída hasta 136,69 y, si rompe este nivel, 105,20 $/acción. De momento, al jugador de Polo se le ha atragantado la “bocha”.

    “Más vale quedarse aquí y esperar, a lo mejor se calma la tormenta y se despeja el cielo, y entonces podremos encontrar el camino por las estrellas”, Aleksandr Pushkin.

    Análisis: Miguel Angel Abad Chamon, Consejero de Eurodeal Sociedad de Valores, @AbadMaachamon
    Disclosure: 
    El presente informe se facilita a efectos informativos. Las opiniones contenidas en él se basan en información obtenida de fuentes estimadas como solventes pero no podemos garantizar su exactitud y corrección.  Nuestras opiniones se vierten en un momento determinado y están sujetas a variación a lo largo del tiempo. Eurodeal no acepta ningún tipo de responsabilidades por pérdidas derivadas de seguir las recomendaciones expresadas en este informe.

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