Kate Spade… ¿Qué hacer para no perder?

“… Mirando desde la terraza de su habitación del Palacio Duhau de Buenos Aires, al jardín interior hotel, aún con el pecho henchido de orgullo, no podía quitar de su cabeza aquella versión de zamba que acababa de escuchar en el fabuloso Teatro Colón, compuesta por Jaime Dávalos e interpretada por Guillo Espel a la guitarra,y cantada por Agus Voltta.

La mañana había sido tranquila. Paseó por el barrio de la Recoleta, ofrenda de una rosa roja a la tumba de Liliana Crociati y un chocolate con churros en el Café Tortoni. Cuando volvía del teatro, ya de noche, caminando a paso lento por la calle Cerrito, como si fuera una mezcla entre musa y espectro, se cruzó con una bellísima mujer, de piel morena, adornada con su  Enlighttening blanco. 

Sin mediar palabra, siguió con la mirada el caminar armonioso de la dama, mientras que, instintivamente, una voz en su cerebro, inconfundible en el arrastre de las sílabas, con una mezcla de arrabal y canalla, daba pie a entonar aquella canción: “pa dentro”. No supo por qué, pero minutos más tarde, ¿o serían horas?, se encontró a las puertas de teatro entonando,  con voz firme, su propia versión de “la nochera”:

“Ahora que estás ausente
mi canto en la noche te lleva.
Tu pelo tiene el aroma
de la lluvia sobre la tierra…”  (M.A.A.CH.)

La semana pasada conocimos los engorrosos y difíciles resultados del primer trimestre fiscal de Kate Spade, que finalizó el 4 de abril de 2015. Y digo engorrosos y difíciles al tener en cuenta que, en su comparativa con el mismo trimestre del año anterior, debemos de tener en cuenta los más de 84 millones de dólares de beneficios atípicos que se obtuvieron el pasado año. Si además, en este trimestre hay una partida (26 millones) de gastos provenientes del cierre de  las relaciones con su socio en China, así como una semana menos de computo, la posible dispersión de los resultados está servida.

Pero como dirían mis amigos argentinos, “dejemos de milonguear” y resumamos los datos:

• Las ventas netas, con una facturación de $ 255.316 miles, crecieron en un 14,18%, frente a las del mismo periodo del año anterior y, lo que es más importante, por encima de nuestras previsiones. La segmentación de este crecimiento, es liderado por KATE SPADE Norteamérica (76,61% del total facturado) con un crecimiento del 19,44%, respecto al mismo periodo del año anterior. Adelington Design Group, su marca de joyería de diseño (2,84% del total vendido) creció un 11,96%, mientras que KATE SPADE Internacional (20,55% de las ventas), debido, fundamentalmente, a la fortaleza del dólar, caía un -1,70%.
• Como ya he indicado con anterioridad, el incremento de los costes de ventas del 15,90%, incluye la partida de la compañía participada en China, lo que provoca que el Beneficio Bruto, con una facturación de $ 154.727 miles y un incremento del 13,09%, se vea afectado, como refleja la caída del Margen bruto en 58 p.b., hasta situarse en el 60,60%.
• El fuerte crecimiento de los Gastos de venta, generales y administrativos, en un 17,16%, ha provocado una pérdida operativa de $ -37.126 miles, un 37,88% mayor que en el mismo trimestre del año 2014, con un Margen Operativo negativo en más de 250 p.b. respecto al pasado año.

• La disminución de los gastos financieros en un -64,67%, no ha compensado el fuerte incremento de otros gastos y la perdida por extinción de la deuda, lo que ha llevado a que las Perdidas antes de Impuestos hayan sido de $  -53.559 miles, un 39,45% mayores que en el mismo trimestre del ejercicio fiscal anterior.
• Si a esto le unimos una fiscalidad similar y la ausencia de beneficios atípicos, explican las Pérdidas Netas de $ -55.221 miles, frente a los beneficios atípicos del año anterior. Llegados a este punto, cabe indicar que, de no existir estos atípicos, los resultados netos hubieran sido, también, peores que el año pasado, con un incremento de las pérdidas en más de un 43%. Para desmitificar, aún más esta ausencia de atípicos, las pérdidas netas de la compañía son similares a las obtenidas en el mismo trimestre del año fiscal 2014, eso sí, con una facturación de un 60% menor.
• Me resulta difícil realizar ciertas abstracciones a la hora de afrontar el análisis patrimonial y financiero de una Compañía con estos números. Aun así, buenos resultados en lo referente a la evaluación del endeudamiento de la compañía. Así, el ratio de endeudamiento, aun encontrándose muy por encima de los niveles apropiados, ha experimentado una mejora sustancial. Lo mismo sucede con el de calidad de la deuda y de gastos financieros. En cuanto a su solvencia a corto plazo, el ratio de liquidez ha crecido exponencialmente, rompiendo los niveles óptimos, por lo que, la compañía, está dando muestras de una infrautilización de sus activos corrientes. Por último, el Fondo de  Maniobra ha obtenido un fuerte crecimiento, en más de un 46%.

En definitiva, una vez analizados los resultados, evoca en mi memoria, la misma zambra que el protagonista de nuestra historia. Los resultados son similares a los de hace dos ejercicios fiscales, pero teniendo en cuenta que, por más que facture (más de un 60%), las perdidas persisten. Todo lo demás, son milongas y zambras: “Cuando esta zamba te cante, en la noche, sola, recuerda, mirando morir la luna, cómo es larga y triste la ausencia”.

Análisis Técnico del Valor. El pasado mes, al analizar los resultados anuales de Kate Spade, decíamos: “Por lo tanto, mientras que el precio de Kate Spade no supere el nivel 35,66, toda esta subida no es más que un movimiento correctivo de la caída del año pasado. Si la resistencia citada fuera vulnerada, tomaríamos posiciones compradoras, con objetivo 38,75 $/acción”.

Pues bien, si analizamos el gráfico semanal: 

• Podemos observar que ese nivel no fue superado, por lo que la subida desde noviembre del pasado año, no deja de ser un movimiento correctivo.
• Con la caída de la semana pasada, la ruptura del sub canal alcista y del 61,8% de la citada subida, no espero, a corto plazo, sorpresas favorable en dicho valor.
• El Indicador de tendencia, así como el de fuerza relativa, siguen dando señales de venta y, por tanto, debilidad.
• En cuanto a Ichimioku, la perforación de los precios a su nube negativa, refuerzan el pesimismo en el valor.

De igual forma, todo lo anterior podemos verlo con mayor detenimiento en el gráfico diario.

En definitiva, solo con nuevas subidas a corto plazo por encima de 32,70 $/acción, nos harían pensar en tomar posiciones en este valor. Bajo mi punto de vista, mientras que no existan cambios significativos, las acciones de Kate Spade son “una mezcla entre musa y espectro, se cruza, como una bellísima mujer de piel morena, adornada con su Enlighttening blanco, pero que debemos dejar que prosiga su camino, sin ser parte de él».

Análisis: Miguel Ángel Abad Chamón, Consejero de Eurodeal Sociedad de Valores, @AbadMaachamon
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