Los resultados de LVMH no convencen

Las ventas del grupo LVMH  en el 3T’15 en línea con lo esperado (+18,2% vs 18,3% BS(e) y 18,1% consenso) pero con aceleración del crecimiento LfL superior a lo previsto (+7% en 3T’15 vs +5,5% BS(e) y +5,4% consenso). Destaca positivamente Vinos y Espirituosos (14% de las ventas), actividad que ha superado ampliamente estimaciones (+16% LfL en 3T’15 vs +6,5% BS(e)) y +5,4% consenso) una vez que se ha eliminado el efecto desestocaje de coñac de China de 2014, y que la evolución en EEUU sigue siendo positiva.

Sin embargo, la evolución en Moda y Piel, principal actividad del Grupo por contribución a ventas (34%) y EBIT (56%), ha sido peor de lo esperado con un crecimiento LfL en 3T’15 del +3% (vs +6,5% BS(e) y +6% consenso), lo que pensamos que será recogido negativamente en mercado.

A pesar de que el Grupo crece más de lo esperado, la calidad de este crecimiento aporta un sesgo negativo (menor en la división más relevante y de más margen). Con la recuperación de la cotización del último mes (+10% vs ES50) ha vuelto a niveles de los máximos de mayo, que nos parecen exigentes (PER’15e ~22x vs media histórica ~19x) y no vemos potencial (+3%), por lo que mantenemos recomendación de VENDER. P.O. 171,80 euros/acc. (potencial +3,18%).

• Ventas 3T’15 vs 3T’14: 8.581 M euros (+16,1% vs +16,5% BS(e) y +16,0% consenso).
• Ventas 9meses’15 vs 9meses’14: 21.397 M euros (+18,2% vs +18,3% BS(e) y +18,1% consenso ).

Analista: Arancha Piñeiro Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector) podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son COMPRAR, VENDER y BAJO REVISIÓN. La recomendación de COMPRAR se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Indice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro) mientras que las de VENDER se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.