Una aseguradora china busca los mejores hoteles

En plena oleada de movimientos corporativos en los diferentes mercados del mundo, un nuevo capítulo se abre en el mercado de los hoteles de lujo. Se trata de las negociaciones entre el gigante asegurador chino Anbang y la americana Starwood, propietaria de antiguas cadenas independientes como Sheraton o Westin Hotels.

Mediante un hecho relevante enviado a la SEC -el regulador de los mercados financieros de Estados Unidos-, Starwood ha comunicado al mercado la presentación de una oferta vinculante por el 100% de sus acciones por parte de un grupo de inversores encabezados por Andbang. El precio que ofrece este consorcio (76 dólares por acción) está bastante por encima del precio ofertado por Marriott (72,08 dólares por acción), la cual anunció en diciembre de 2015 la compra de Starwood por 12.200 millones de dólares.

Cuatro meses ha tardado en aparecer lo que en el lenguaje de las opas se denomina un ‘caballero blanco’. De hecho, la encargada de ‘destaparlo’ ha sido la propia Marriott, en este caso, jugando el papel de ‘caballero negro’. A partir de ahora quedan unas cuantas semanas en las que este último tiene la oportunidad de elevar su oferta si quiere salirse con la suya, lo cual le obligaría a pagar una prima superior al 8,5% sobre el precio de cierre del 11 de marzo.

Aunque sea Marriott, es muy difícil competir con las grandes corporaciones chinas, no sólo porque se encuentran en pleno proceso de expansión por el mundo sino también porque son las únicas capaces de poder pagar 100% en efectivo. Es el caso de la industria química donde ChemChina ofrece 43.000 millones de dólares contantes y sonantes por la suiza Syngenta, la mayor operación de la historia en su sector.

La oferta del consorcio liderado por Anbang (junto al fondo chino Primavera Capital y el private equity americano JC Flowers & Co.) se ajusta a una valoración más cercana a la que el mercado asigna al conjunto del sector hotelero de lujo. En general, las compañías de este segmento cotizan casi diez veces por encima de su valor en libros.

Aplicando una estimación conservadora en torno a la generación de valor de Starwood (+3,6% interanual), el precio objetivo de Starwood a medio plazo está en torno a 77,65 dólares por acción. Con ello, Anbang tendría en cuenta una generación de caja libre creciente pero que ronda en el entorno de los 990 millones de dólares.

La carrera de Anbang se muestra imparable a la luz de las últimas adquisiciones realizadas o las que está negociando. Es el caso de una transacción de 6.500 millones de dólares para comprar 16 hoteles en Estados Unidos, propiedad del fondo Blackstone, siendo la mayor operación de una compañía china dedicada a los seguros fuera de sus fronteras. La marca ‘China’ se extiende especialmente en aquellos activos que generan altas rentabilidades que le permiten colocar su ingente volumen de ahorro.

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