Danone apuesta por lo orgánico

La adquisición tiene sentido estratégico, al reforzar su presencia en un mercado tan desarrollado como Estados Unidos (que pasará a representar el 22% de las ventas conjuntas frente a cerca del 12% actual de Danone) y elevar considerablemente su perfil de crecimiento con esta nueva categoría de productos (la alimentación orgánica crece a una tasa muy superior, más del doble que la alimentación más tradicional).

Concretamente, WhiteWave está creciendo a una tasa de doble dígito, lo que compara con el objetivo de Danone de crecer al +3%/+5%. A nivel consolidado, esta integración supondrá aumentar la ventas del grupo en un +14% y elevar el objetivo de crecimiento anual a largo plazo en +50/+100 puntos básicos según Danone.

En cuanto a sinergias, han identificado unos 300 millones de dólares  de las que cerca del 75% provienen de costes (aprovisionamientos, cadena de suministro y mejoras de eficiencia) y casi el 25% de ingresos. Danone considera que la ejecución de estas sinergias es muy elevada, algo que parece bastante factible sobre todo por la parte de costes y que se conseguirán en 2020.

Un análisis premilinar de la operación nos lleva a valorarla positivamente tanto a nivel estratégico como financiero. Así, estimamos que el impacto inicial en precio objetivo se situaría en torno al +2% aunque pensamos que podría ser mayor una vez analizadas en detalle las cuentas de WhiteWave. Aunque a priori podríamos pensar que el precio ofrecido es ajustado y la acogida del mercado excesiva, pensamos que también se está poniendo en precio. Desde el servicio de análisis del banco Sabadell, consideran que la operación supone valorar la compañía en 12.500 millones de dólares. Ante posibles rumores de ofertas competidoras, queremos destacar que el Consejo de WhiteWave ha mostrado su apoyo a Danone, lo que debería limitar este riesgo.

Análisis: Arancha Piñeiro. Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector) podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son COMPRAR, VENDER y BAJO REVISIÓN. La recomendación de COMPRAR se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Indice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro) mientras que las de VENDER se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.