Porsche impulsa a Volkswagen
Aún así el servicio de análisis del Banco Sabadell recomienda vender sus acciones.
Los resultados obtenidos en el tercer trimestre de 2016 de Volkswagen están ligeramente por encima de las ventas (+1,0% vs 0,0% BS(e) y 0,0% consenso) y mejor en EBIT (+3,2% vs +0,1% BS(e) y -0,8% consenso) por una mejora del margen hasta el 6,4% (vs 6,2% esperado BS(e) y consenso y 6,2% en 3T’15) si bien lejos de los vistos en 2T’15 (7,1%).
Creemos que los resultados no son de una excesiva calidad ya que los márgenes en la marca Volkswagen vuelven a estar en unos niveles decepcionantes del 1,5% (vs 1,7% esperado, 3% en 3T’15 y 3,3% en 2T’16), algo que si bien era parcialmente esperado, vuelve a generar dudas en la rentabilidad de la marca. La buena evolución viene de las marcas premium, especialmente de Porsche que presenta unos márgenes del 18,5% (vs 16,5% esperado, 15,1% en 3T’15 y 16,7% en 2T’16), lo que en nuestra opinión se debe principalmente al efecto positivo del tipo de cambio.
En definitiva, resultados por encima de lo esperado que decepcionan. Esto nos hace seguir manteniendo cautela, máxime si tenemos en cuenta: la baja visibilidad en los ahorros de costes en Volkswagen y las recurrentes noticias de posibles sanciones adicionales en relación al escándalo diésel, donde la compañía lleva provisionados 18.000 millones de euros (vs 25.000 millones de euros BSe y 20.000 millones de euros consenso).
Con todo, seguimos manteniendo nuestra percepción negativa en el valor y recomendamos VENDER. P.O. 123,00 euros/acc. (potencial -1,21%).
Análisis: Óscar Rodríguez. Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector) podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son COMPRAR, VENDER y BAJO REVISIÓN. La recomendación de COMPRAR se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Indice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro) mientras que las de VENDER se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.
