Mercedes impulsa a Daimler

Los resultados de Daimler en su primer trimestre fiscal han estado por debajo de lo esperado en cuanto al EBIT (+15 % frente al +24 % estimado en el Banco Sabadell y +20 % establecido por el consenso) debido a un ajuste en la línea de eliminaciones vinculado a costes operativos no –recurrentes. Sin este efecto, los resultados estarían en línea con la expectativa del consenso.

Por divisiones, no ha habido sorpresas. Continúa la buena evolución de Mercedes (67 % del EBIT) que acelera su crecimiento en EBIT (+70 % frente a+69 % esperado) marcado por una base comparable muy sencilla. Vemos una buena evolución de Camiones (16 % EBIT) donde la mejoría de los pedidos les hace elevar el objetivo de 2017 en EBIT de “ligeramente por debajo” a “alrededor de la cifra” de 2016, algo que en todo caso no cambia el objetivo agregado de la compañía.

Con todo, creemos que tras estos resultados deberíamos ver una reacción negativa ligado a una cifra reportada peor de la esperada y tras la mala evolución del valor en lo que va de año, aprovecharíamos las caídas para comprar con un precio objetivo de 82 euros por acción:

• La caída por el cartel supone una pérdida de capitalización para DAI de ~2.700 M euros (que contrasta con los 2.900 M euros con el que fueron sancionados todo el cártel de Camiones).
• Los niveles actuales de cotización implican un EBIT recurrente para la parte industrial de 7.300 M euros vs 12.153 M euros BS(e)’17 lo que supondría una caída de ~-35% del EBIT recurrente de DAI y >50% del EBIT de Mercedes.
• No pensamos que las posibles sanciones (de finalmente materializarse) puedan poner en duda el dividendo (5,3% yield), dada la elevada posición de caja neta de la compañía (18.400 M euros vs 3.500 M euros de coste anual del dividendo).

Así, dado el elevado descuento con el que cotiza, que la mayor parte de las dudas en el sector se concentran en el largo plazo (coche eléctrico, multas por el cártel, etc) y que a nivel operativo la evolución sigue siendo favorable, continuamos manteniendo nuestra apuesta en el valor.

Analista: Óscar Rodríguez. Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector) podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son COMPRAR, VENDER y BAJO REVISIÓN. La recomendación de COMPRAR se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Indice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro) mientras que las de VENDER se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible. *Fecha del informe: 26 julio 2017.