Pon una acción de Daimler en tu vida

Daimler Chrysler – Mercedes ha presentado unos resultados del cuarto trimestre del año pasado ligeramente mejores de lo esperado en EBIT que crece un +22% (vs +20% BS(e) y consenso) gracias a un mayor crecimiento en ventas (+13% vs +7,7% BS(e) y +8,3% consenso), si bien el margen EBIT ha estado un poco por debajo de lo esperado 8,6% (vs 8,8% BS(e) y 8,7% consenso).

En líneas generales creemos que los resultados son positivos aunque no suponen una sorpresa relevante. En cuanto al guidance’16 de EBIT “ligeramente por encima de 2015” nos parece alcanzable y está en línea con las previsiones del mercado (vs +1,2% BS(e) y +4,2% consenso). Cabe destacar que han confirmado que mantienen su objetivo de margen EBIT en Mercedes (10% vs 9,7% BS(e)) y que los volúmenes en esta división continuarán siendo positivos.

La negativa acogida por el mercado creemos que viene motivada por un guidance que, aunque en línea con las expectativas, no supone un golpe de efecto ni aporta la confianza necesaria en un sector que está inmerso en dudas de crecimiento y regulatorias. En definitiva, aunque la operativa para 2016 sigue las previsiones, el mercado necesita más estímulos para apostar por el valor en las circunstancias actuales.

Para ello eran clave los comentarios que Daimler hiciese sobre China (~20% de las ventas unitarias de Mercedes), donde dicen esperar “crecimientos más moderados que en 2015”, que aunque era previsible (y están en línea con sus comentarios más recientes) tras un crecimiento del +41% en 2015 tampoco ayudan. Con todo, a pesar de que seguimos viendo potencial por valoración, los catalizadores a corto plazo en el valor quedan ya muy limitados (quedarían centrados en un cambio de sentimiento hacia China). COMPRAR. P.O. 99,00 euros/acc. (potencial +55,44%).

Resultados del cuarto trimestre de 2015 vs cuarto trimestre 2014

• Ventas: 40.422 M euros (+13,1% vs +7,7% BS(e) y +8,3% consenso)
• EBIT: 3.458 M euros (+22,5% vs +20,1% BS(e) y +19,1% consenso)

Resultados 2015 vs 2014 

• Ventas: 149.461 M euros (+15,1% vs +13,6% BS(e) y +13,8% consenso)
• EBIT: 13.805 M euros (+38,8% vs +38,1% BS(e) y +37,9% consenso)

En cuanto a los aspectos más relevantes, Mercedes mantiene un fuerte crecimiento en ventas +12% (vs +6,8% BS(e) y +6,5% consenso) y en EBIT +23% (vs +21% BS(e) y +19,5% consenso) si bien el margen EBIT ha sido más bajo de lo esperado (9,6% vs 9,9% BS(e) y 9,8% consenso), con todo, han conseguido alcanzar su objetivo de rentabilidad para la división en el conjunto del año (10%).

En cuanto a los comentarios sobre China, destaca que además de la moderación por la base comparable más difícil, el crecimiento en el país asiático vendrá de la introducción de nuevos modelos en producción local (joint-ventures), lo que limitará la mejoría en EBIT, ya que la producción local entra por puesta en equivalencia. El guidance para el conjunto de la división es estar “ligeramente por encima del 2015” (vs +5% BS(e)). Más allá de lo puramente operativo, Daimler ha incrementado notablemente el dividendo hasta 3,25 euros/acc. (+33%; 5% yield) en línea con lo esperado por nosotros y el consenso (3,24 euros/acc. BS(e) y 3,30 euros/acc. consenso).

Analista: Óscar Rodríguez. Disclosure: El periodo al que se refiere la recomendación se establece en un año. La recomendación está basada en hipótesis razonables sobre diversas variables en la fecha de publicación. La evolución posterior de alguna de esas variables (como por ejemplo: cambios sobrevenidos en tipos de interés, tipos de cambio, precios de materias primas, y otras variables que pueden ser tanto específicas de la compañía, como generales de su sector) podría motivar un cambio de recomendación mediante un nuevo informe de análisis. Las recomendaciones de la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. son COMPRAR, VENDER y BAJO REVISIÓN. La recomendación de COMPRAR se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución mejor a la del mercado (referencia Ibex35 e Indice General de la Bolsa de Madrid para las compañías españolas; referencia Eurostoxx50 para las compañías de la zona Euro) mientras que las de VENDER se emiten para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. espera una evolución peor a la del mercado de referencia. La recomendación de BAJO REVISIÓN se emite para aquellas compañías en las que la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A. está analizando posibles cambios en las estimaciones o valoración tras algún hecho relevante que haga posible ese análisis detallado. El presente informe ha sido preparado por la Dirección de Análisis de Banco de Sabadell, S.A., basado en información pública disponible.